L’indice CAC au 29 juin 2018 est à 5323 points, quasi à 0 depuis le 1er janvier 2018
Un semestre en demie teinte, marqué par le retour de la volatilité. Entre la politique protectionniste de Trump et les tensions politiques en Europe, les investisseurs sont méfiants .
Mais surtout, pour les marchés, les valorisations sont un peu chères, sur les actions et sur les taux.
Les portefeuilles ont été plutôt allégés depuis mai, et nous restons en cash patiemment en attendant de meilleurs points d’entrée.
MACRO ECO PO
Les craintes du début d’année sont toujours présentes :
1 – Le resserrement monétaire de la Fed.
En janvier, le marché attribuait une probabilité de 9% de voir 4 hausses de taux cette année. Nous en sommes désormais à 41%. Sur les 20 dernières années, les rendements obligataires grimpaient de manière simultanée avec les actions, un signe de renforcement de l’économie. Cette année, la corrélation est beaucoup moins forte. Février nous a donné un avant-goût de ce qui pourrait se passer en cas de forte hausse des rendements obligataires.
2 – La croissance mondiale.
La fin de la croissance synchronisée semble approcher, surtout avec l’escalade de la guerre commerciale initiée par Trump. Déjà, nous voyons des entreprises avertir sur l’impact des mesures, le marché chinois est entré en ‘bear market’.
3 – Le retour de la volatilité, et la hausse continue du marché US. Grace aux gros noms de la Tech, avec une forte concentration des positions, le risque est là, mais le reward aussi. Et beaucoup d’investisseurs parient encore dessus.
LES ACTIONS
Malgré la remontée des taux longs, l’écart de performance entre les styles Croissance et Value continue de s’accentuer, en faveur de la Croissance. Ce qui nous conduit à garder les fonds Value, qui ont de la valorisation en réserve : Echiquier Value, FF Nordic, EDR Global, EDR US.
LES OBLIGATIONS
Les craintes de fin de cycle se sont ravivées avec des tensions sur le marché high yield, dont les spread restent cependant à des niveaux absolus bas, mais qui ont eu un impact défavorable sur le cours de sociétés endettées faiblement notées. Il n’y a rien à gagner en portage sur le marché obligataire, il ne reste qu’à jouer les déformations de taux, les spreads de courbe et de devises, avec des fonds très « libres » : EDR Bond Allocation, M&G Optimal Income, Sextant Bond Picking, H2O Multibonds.
RECOMMANDATIONS PAR CLASSE D’ACTIFS chiffres de perf au 29 juin 2018– présentés dans l’ordre de la Réva par Actifs.
1 – Le monétaire : rien de nouveau, toujours négatif à -0,35%… – aucun intérêt (rendement négatif, autant garder du cash).
2 – les actions – en moyenne -1,08% sur les fonds référencés
Actions matières premières : en forme, sauf l’or
BGF World Gold -11,4%
BlackRock World Mining -1%, Carmignac Commo +6,62%.
Les actions des Pays Emergents (MSCI World : les premières victimes des paramètres hausse des taux + hausse du dollar + Trumperies. Ne pas jeter tout, parce que ce sont aussi les premiers actifs à remonter, et vite !
Magellan -11%, CG Nouvelle Asie -4%, Carmignac Emerging Discovery -7%, Carmignac Emergents -12%, Aberdeen Smaller Cies -9%.
Les Actions Europe (Eurostoxx -3%) : en stand-by.
Nos préférés : Moneta -1,6%, FF Nordic +1%, Mandarine Unique +1,6%, Renaissance Europe +6%.
Sextant PME +5,5% (fermé à la souscription), Echiquier Entrepreneurs +1,8% (fermé à la souscription)
Les fonds avec un biais value souffrent :
Echiquier Value -12%, Mandarine Valeur -4%. On garde le premier, on a vendu le second.. mais ça se discute, Mandarine sait rebondir fort.
Les actions internationales (MSCI World -0,7%) : très disparates… le palmarès 2017 est bousculé.
Echiquier World Equity Growth ( ex Global) +14%, il surfe sur les FANG. On parie que le gérant (un Américain à Paris) saura faire quand ça se retournera ?
Premium Brands (ex Premiumsphere) +16%
EDR Global Value +5,7%, bonne reprise par rapport à l’an passé, et ce uniquement sur l’énergie et quelques biotech. Il reste donc plein de valeurs qui n’ont pas donné leur potentiel encore.
Comgest Monde +4%, Sextant Autour du Monde +1%, M&G Global Dividend -0,5%.
Les actions US (S&P 500 +1,7%): garder mais surveiller.
EDR US Value&Yield +5%, FF America -0,5%, Franklin US Opportunities +14%.
3 – Les obligations et Diversifiés –
Les taux se sont repliés en juin, après un pic fin mai.
Taux du 10 ans US à 2,84% (on teste régulièrement les 3%), 10 ans Allemand +0,29% (max 0,70%), 10 ans France 0,64% (max 1%).
10 ans Japon +0,04%
Les obligations convertibles – en moyenne -1,1% – volatilité 8% – garder.
EDRF Europe Convertibles -2%, R Convictions Convertibles -1%.
M&G Global Convertibles -0,4%.
Les fonds flexibles et diversifiés – en moyenne -1,1% – volatilité entre 4 et 6% – trier…
Les valeurs sûres : Sextant Grand Large -0,6%, Sycomore Allocation Patrimoine -0,7%
Eurose -1,8%, Arty -3%, Carmignac Patrimoine -1%.
Mention spéciale pour H2O :
Moderato +3% vol 12%, MultiStratégies +3,7% vol 27% ( fermé à la souscription), Multibonds +18% vol 20%.
Non corrélés aux actions, les fonds de Bruno Crastes suivent de vraies stratégies de « proprietary trading ». Arbitrages de courbes des taux, de devises, positions croisées sur plusieurs actifs, ce sont de vrais mini hedge funds. Ils sont très volatiles, et difficilement classables, mais très performant sur le long terme. Nous les utilisons comme des boosters de performance dans les portefeuilles de ceux qui acceptent leur volatilité.
Ils étaient au plus haut jusqu’en début mai, nous refusions de les acheter. En mai ils ont subi une belle correction, -20% pour MultiStrat ou -12% sur Moderato (donc pas si modéré !), nous commençons à les racheter sur tout repli, ce sera de la performance dans les futures turbulences.
Par ailleurs ils ont fermé Multistrat à la souscription : gardons ce que l’on a, et pour les futurs achats on peut acheter plus de Moderato, c’est le même en moins puissant.
Les obligations Privées – en moyenne -2,8% – volatilité 4-6% :
Les spreads s’écartent avec la remontée des taux des souverains, la volatilité remonte aussi… ne pas les classer en sécuritaire.
M&G Optimal Income -2%, Echiquier Oblig -2%, R Euro Credit -1,6%,
M&G Global Macro Bonds +0,2%.
EDR Bond Alloc -1%.
Les obligations Pays Emergents – en moyenne -5% – volatilité 12%:
Performances en nette baisse. On n’en a pas.
Aberdeen Emerging Mkt Bonds -7%, EDR Emerging bonds -3%, FF Emerging -5%
Pour consulter en ligne, cliquez sur le lien Révas.
Les Tops de l’année :
- Franklin US Opportunities +14,7%
- Echiquier World Equity Growth (ancien Echiquier Global) +14%
- Carmignac Commodities +6,6%
- Echiquier Agenor +6%
- Renaissance Europe +6%
Les Flops :
- Carmignac Emergents -12%
- Echiquier Value -12%
- BGF World Gold -11%
- Magellan -11%