L’indice CAC a terminé l’année à 4862, en hausse de 4,86% sur 2016, dont 6% sur le seul mois de décembre !
Ce mouvement de hausse se décline sur les segments suivants :
– Baisse des obligations, hausse des action
– Forte rotation sectorielle au profit des values décotées, contre les valeurs de croissances et les défensives.
– Hausse des matières premières autres que l’Or
– Baisse des émergents, surtout les pays proches des US, genre Mexique, (effet Trump + hausse des taux)
– Hausse des US + Canada
– Hausse des actions Europe moins rapide, mais rattrapage en cours
Ça fait beaucoup en 6 semaines !
Pour le début 2017, nous pensons que ces tendances vont se poursuivre, mais pas toutes :
Actions plutôt qu’obligations, avec plutôt dans l’ordre : Europe, Emergents et USA décotées. Il faudra racheter certaines défensives (santé, alimentation) qui ont été massacrées. Et tactiquement travailler dans la nouvelle zone sur le CAC 4600 – 5300.
Matières premières, oui, les chiffres de macro économie sont meilleurs un peu partout, et on reparle d’inflation.
Obligations, attention, il ne faut pas jouer le rendement, mais la plus-value sur certaines obligations décotées, donc il faut sélectionner les gérants tactiques.
Devises, j’ai du mal à voir l’Euro sous la parité… on a vu 1,03 il y a trois jours.
Bien sûr, Milo vous souhaite une excellente année 2017, sur tous les sujets qui vous importent !
Bonne lecture. Ci-joint et en lien les Révas.
MACRO ECO PO
Les sujets de ce début d’année :
1- Inflation ? Disons qu’on s’est éloigné du spectre de la déflation. Aux US, c’est presque acquis, et la politique monétaire va se durcir un peu, deux voire trois hausses de taux sont prévisibles en 2017. En Europe, c’est moins urgent, le rachat d’actifs par la BCE n’est en place que depuis 2 ans, contre bientôt 10 aux US… que Mario Draghi n’en rajoute pas, ok, mais avant qu’il monte les taux… on a de la marge, la croissance n’est pas à 1%, l’inflation à peine plus… en revanche il y a bien des risques de divergences entre les taux des différents pays européens.
2 – Bulle obligataire en Chine ? Oui, il y a un sujet sur les obligations en Chine… et ça ne date pas d’hier, mais le jour où le marché prendra le sujet en grippe, ce pourra être violent. Aujourd’hui le problème se pose davantage en terme de devise, les réserves baissent, avec le Yuan, et les flux sortent plutôt qu’ils ne rentrent. Les autorités sont prises dans le courant inverse des dernières années, ils cherchent aujourd’hui à contrer la baisse du Yuan, envisageant même une hausse des taux, qui pourrait déstabiliser le marché du crédit.
3 – L’effet Trump ? On en est aux analyses de second degré : sur les émergents par exemple, le premier degré, c’est la peur d’un effet néfaste, à cause des mesures protectionnistes, et de la hausse des taux de la Fed qui pénalise leurs devises. Mais voici un papier de Muzinich , qui donne des arguments un peu différents pour l’effet Trump sur les Emergents.
Sur la Chine aussi on commence à entendre que face à un Trump qui joue comme elle de mauvaise de foi et de déclarations tonitruantes, la Chine pourrait être poussée à accepter un deal moyen, sur les devises et les échanges commerciaux.
Sur les actions US, on pourrait voir une éventuelle déception sur les mesures fiscales et budgétaires qui seront adoptées par le Congrès américain, alors que les marchés ont « acheté » beaucoup de promesses pour les US.
Et sinon, juste pour développer les tendances citées en introduction, le rebalancement des obligations vers les actions depuis six semaines est l’un des plus puissants depuis la fin des années 80. La surperformance du S&P500 contre les obligations longues depuis l’élection américaine fait partie du top 1,7% de l’échantillon des 1400 semaines analysées (depuis 1990) par Oaks Field.
Les mouvements extrêmes se multiplient sur les marchés, le dollar US est revenu au plus haut depuis le point haut de 2000, le JPY a perdu 15% depuis la fin septembre, le Sterling a rebondi de 10%. Les devises émergentes restent sous pression avec des taux de changes toujours faibles malgré le rebond des matières premières, effet dollar normal.
Ci-dessous le graphe du baromètre des classes d’actifs sur 2016 – source Echiquier
RECOMMANDATIONS PAR CLASSE D’ACTIFS chiffres de perf au 31 décembre 2016 – présentés dans l’ordre de la Réva par Actifs.
1 – Le monétaire : rien de nouveau, toujours négatif à -0,30%… – aucun intérêt (0 rendement).
2 – les actions : en moyenne +10% sur les fonds référencés
Actions matières premières :
BGF World Gold +50%, en baisse de 10% sur novembre, en hausse de 6% sur décembre !
BlackRock World Mining +58%, Carmignac Commo +21%.
Les actions des Pays Emergents : garder.
Magellan +8,7%, CG Nouvelle Asie +5,57%, Carmignac Emerging DIscovery +3,76%, Carmignac Emergents +1,39%, Aberdeen Smaller Cies +4,48%.
Les Actions Europe : renforcer.
Nos préférés : Moneta +5,42%, FF Nordic +32%, Sextant PME +24%
Echiquier Value +11,7%, Mandarine Valeur +16,67%, le grand retour de Marc Renaud !
Mandarine Unique -4,45%, Renaissance Europe -3,15% , la croissance massacrée… on garde pour 2017.
Les actions internationales : garder.
Echiquier Global +4%, Comgest Monde +3%, M&G Global Dividend +19%, Premiumsphere +4%, EDR Global Value +16%
Les actions US :
EDR US Value&Yield +25%, FF America +9%, Franklin US Opportunities +9% (libellé en Euro)
3 – Les obligations et Diversifiés:
Taux du 10 ans US = 2,30% (donc 50bp de plus qu’en octobre), 10 ans Allemand = +0,30% (+15bp), 10 ans Japon -0,04%.
Les obligations convertibles : en moyenne +1,11% – volatilité 10% – garder.
M&G Global Convertibles +4,49%, EDRF Europe Convertibles +0,59%, R Convictions Convertibles -1%.
Les fonds flexibles et diversifiés : en moyenne +4,55% – volatilité entre 6 et 12 – trier…
Les valeurs sûres : Sextant Grand Large +11,18%, Eurose +2%, Arty +4,49%, Carmignac Patrimoine +3,88%
Les paris de H2O en super volatiles… : Moderato +4%, MultiStratégies +10%.
Les obligations Privées : en moyenne +8,42% – volatilité 5-6% :
Finalement pas si mal, mais plein de volatilité, ne pas les classer en sécuritaire.
M&G Optimal Income +6,86%, Echiquier Oblig +5,3%, R Euro Credit +5%,
M&G Global Macro Bonds +6,54%.
Les obligations Pays Emergents : en moyenne +15% – volatilité 12%:
Beau rebond, avec celui des devises locales – on n’en avait peu cette année
Aberdeen Emerging Mkt Bonds +12%, EDR Emerging bonds +22%.
Et voilà, on a fait le tour!
Consulter en ligne les Révas.