L’indice CAC 40 a clôturé au 31 décembre 2023 à 7 543, en hausse de +16,5% sur 2023. L’indice MSCI World (sur les actions internationales) termine lui à +21,76%, et l’indice S&P500 à +24,25%.
Les actions ont progressé de +15 à +20% dans les pays développés, Europe et USA, sur les indices classiques (CAC, Eurostoxx, Dow Jones, MSCI World). Un peu plus sur les indices concentrés en valeurs techno (S&P +24%, Nasdaq +42%) et au Japon (+28% Nikkei). Même les pays émergents ont vu leur indice moyen progresser (MSCI Emergents +7%), alors que la Chine a bien baissé (-13% Hong Kong Hang Seng).
Les secteurs sont inégaux bien sûr : plus de performance sur la partie techno (le Nasdaq +43%), les banques (+25%), un peu moins sur l’énergie (+10%), le luxe (+8%), les Télécoms (+8%), encore moins sur la santé (+1%). Et surtout il faut rappeler que ces hausses se sont vraiment déclenchées à partir du mois de novembre, fin octobre le moral et une bonne partie des indices étaient négatifs !
Les taux ont été et restent très volatiles, avec des swings de 50 centimes sur le 10 ans d’un mois à l’autre. C’était le marché de l’année, et nos fonds obligataires à échéance se sont bien portés.
D’ailleurs en résumé nous n’avons fait que des placements en taux en 2023, sans investir en nouvelles actions, donc vos portefeuilles sont modérément positifs.
L’once d’Or a clôturé l’année en hausse de 7%, à 2 065$. Le dollar est remonté avec les taux, de 1,14 à 1,07 contre l’Euro (on a vu la parité en septembre).
Pour 2024 les investissements contrariants :
Les petites capitalisations Europe –
Les émergents – toujours avec le sujet de la Chine, à garder ou pas.
Les biotech – le rebond…
Les VL sont consultables sur les liens reva des fonds et reva des actifs
MACRO ECO PO
LES TAUX
Par rapport à juin (notre dernier point sur le sujet), il y a eu renversement d’anticipations, sur tous les continents, et une baisse de taux énorme sur toute la courbe. Ce qui a fait le bonheur de nos positions obligataires… attention, tout va continuer de bouger, d’ailleurs ça a commencé, ces deux premières séances de 2024 ont vu les taux se redresser de 10 bp !
On peut toujours parler de déconnexion entre Europe et US. Aux US l’inflation a bien rebaissé, et le prochain mouvement sera une baisse des taux, attendre entre mars et septembre 2024 selon les commentateurs, d’où les vagues de hausse ou de baisse de la courbe. En Europe on ne parle pas de baisse de taux avant fin 2024.
Pour info en Chine l’inflation est négative, et les baisses de taux sont enclenchées.
Historique des taux sur 2023 :
Les Taux US : Les Fed Funds sont passés de 0,25% ( fourchette haute fixée en mars 2020) à 4,5% fin dec22 – et 5,50% le 26 juillet 2023. Depuis, la Fed n’a pas changé ce taux, a confirmé le status quo, a même commencé à envisager un assouplissement (discours mi décembre)
Ce qui se voit dans la courbe des taux : aujourd’hui le point culminant de la courbe des taux du Trésor US est sur le JJ à 5,33/5,50%, puis 4,76 sur 1y, 4,25 sur 2 ans, et 3,87% sur le 10 ans (lequel 10ans US avait atteint un pic à 5% fin octobre)
Cette courbe inversée reflète l’anticipation d’un ralentissement de l’économie qui obligerait la FED à faire le chemin inverse, et baisser ses taux en 2024.
Les Taux Europe : le taux de refinancement plancher de la BCE est passé de 2,5% fin dec 2022, à 4,5% depuis le 15 Septembre 2023. L’Ester, c’est-à-dire le taux 1 jour, le « JJ » interbancaire, s’échange à 3,90% depuis. Information sur Euribor et les taux Euribor (euribor-rates.eu)
1m = 3,85 3m = 3,78 6m= 3,50 (taux sur les souverains)
1y = 3,03 (3,51% en Euribor 12 mois)
2y = 2,41 (on était à 5,47 en juin !)
5y = 1,94 contre 3,21 en juin
10y = 2,02 contre 2,98 en juin
En Europe, le point culminant de la courbe des taux est aussi sur le jour le jour, à 3,90, alors qu’en juin on écrivait : le point haut se situe à 2 ans à 5,47, avec 200 bp de plus que le taux d’aujourd’hui, donc on anticipe encore au moins 2% de hausse, c’est énorme !
Et en effet ces anticipations étaient très exagérées, puisque le taux jj s’est arrêté à 4,50 et qu’on ne verra pas 5,50 en Europe. Enfin, sauf surprise.
Le 10 ans Allemand souverain est à 2,02% ( rappelons le max à 2,5% mi octobre), en France on est à 2,51% sur l’OAT 10 ans, en Italie à 3,55%.
Et le 10 ans UK à 3,53% avec un taux court jour le jour à 5,20%
LES EMERGENTS
Grande déception, mais comme toujours avec des contrastes – ci-dessous panorama fin octobre, ça date un peu, mais même s’il y a eu translation générale, on voit bien les différences.
Source Bloomberg – Carmignac nov23
COMMENTAIRES PAR CLASSE D’ACTIFS chiffres de perf au 31 décembre 2023 – présentés dans l’ordre de la Réva par Actifs.
1 – Le monétaire : on est désormais à 3,90%. l’Euribor 3mois vaut 3,80%, le 6 mois 3,50%, le 1 an 3%, si vous faites des dépôts à terme dans vos banques, c’est l’ordre de grandeur. Le 1 an est donc 1% plus bas qu’en juin, et toute la courbe est inversée, voir paragraphe macro sur les taux.
2 – les actions – en moyenne +10,6% sur les fonds référencés sur 2023.
Les actions Matières Premières : Forte hausse sur le dernier mois, ce qui conduit à des performances (presque) positives pour l’année. BGF World Gold +6,5%, BlackRock World Mining -3,8%, Pictet Timber +11,67% – on se demande si ces secteurs en amont du cycle, avec les industries lourdes, ne seraient pas de bons paris. Il y a eu destockage partout, chimie, cuivre sont en flux tendus. Carmignac et Eleva sont à l’affût. On peut tenter un World Mining..
Les actions des Pays Emergents : c’est toujours la catastrophe sur la Chine, mais certains pays vont mieux. FF China Consumer -19%, Gemequity +1,09%, CG Nouvelle Asie +6,22%, nous avons perdu sur ces fonds, et même vendu pour certains, en se repositionnant sur Carmignac Emergents +9%, ou Magellan +3%, ces anciens fonds Emergents blend qui savent diversifier. Aberdeen Small +26%, c’est le meilleur, mais il n’est pas dispo dans tous les contrats.
Les Actions Europe :
Avantage aux valeurs de croissance cette année, avec Renaissance Europe +23,05%, Echiquier Positive Impact +16,85%, Oddo Avenir +17,50%
FF Nordic +13%, Mandarine Valeur +10%, Echiquier Value +18% – un peu moins bien sur les value.
Moneta MMC +6% a fait une mauvaise année, mais il est meilleur sur les smalls (petites capitalisations), avec +14% sur MME 26 et MME 27
Ces smalls restent très sous évalués mais ont rebondi fortement sur la détente des taux de décembre: Agenor +8,87%, Eleva Small +1%, Mandarine Unique +10,21%, Sextant PME +6,65% Echiquier Entrepreneurs +5% et Lazard Small +7,33% notre dernier fonds sur le sujet.
Les immobiliers, en forte hausse sur la fin d’année (ils préfèrent des taux en perspective de baisse !): Axa Aedificandi +14,12%, Oddo Immobilier +16,28%
Les actions internationales : l’indice MSCI World fait +22%, mais pas tous nos fonds :
Les généralistes : Comgest Monde +21,86%, Echiquier World +18%, FF World +17%, mais M&G Global Dividend +5,69%.
Les thématiques et la techno : : FF Techno +39,27%, Pictet Digital +47%, Oddo Artificial +40,53%, EDR Big Data +21,25%, mais les santé pharma moins bien avec Pictet Biotech +9,87%, EDR Healthcare -1,78%, et le luxe entre deux… Pictet Premium Brands +13,29%.
Les actions US:
FF America +11,5% en phase avec le DowJones, un biais value.
3 – Les obligations et Diversifiés c’est LA classe d’actifs de l’année, enfin on a retrouvé des taux de portage de 4 à 5%, donc on réinvestit, en fonds datés d’abord, en floating ensuite, en indexé inflation, et en classiques oblig enfin, crédit et même certains souverains.
Taux du 10 ans US à 3,88%
10 ans Allemand 2,02%
10 ans France 2,51%.
10 ans italien 3,54%.
10 ans Japon 0,58% avec une courbe positive, et on attend une inflexion de la Yield Curve Control policy – ça va être le thème de 2024, on va parier sur la devise Yen.
Les obligations convertibles – en moyenne +3,4% – volatilité 8% –
Avec la hausse des taux elles vont mieux, mais on préfère les oblig sans option aujourd’hui et on en a peu.
EDRF Global Convertibles +3,28%, R Convictions Convertibles +5,46%, M&G Global Convertibles +1,60%.
Les fonds flexibles et diversifiés – en moyenne +7,2% – volatilité 7% –
Sextant Grand Large +9,20%, Arty +9,13%, Eleva Absolute +4,54%, M&G Dynamic Allocation +7,03%, Moneta L/S +5,95%.
Les obligations crédit – en moyenne +6,55% – volatilité 7% :
Les généralistes: M&G Optimal Income +10,28%, R Euro Credit +9,35%.
La catégorie « obligations High Yield » datés ou pas, et « obligations subordonnées » – Tikehau 2027 +11,37%, R Co Thématic Target 2026 +13,69%, Tikehau Credit Plus +12,44% et La Française Sub Debt +8,80%.
Les obligations Pays Emergents – en moyenne +10% – volatilité 10% – toujours pas en portefeuille.. je ne sais jamais quand il faut entrer ou sortir ! pas assez de visibilité depuis nos petits bureaux privés. Les gérants les conseillent cette année..
Aberdeen Emerging Mkt Bonds +14%, FF Emerging +6%.