L’indice CAC 40 a clôturé au 30 juin 2023 à 7 400 en hausse de 14% sur 2023 – L’indice MSCI World (sur les actions internationales) fait +16% et l’indice S&P500 aussi.
Donc « les actions font 15% ».
Sur les indices. Mais pas sur toutes les valeurs. De nouveau quelques valeurs emblématiques sont sur représentées dans les indices: les fameuses GAFAM (Google Apple Facebook etc..) ont repris entre 30 et 70% cette année, et comptent beaucoup en pondération dans les indices. A côté d’elles les sociétés « normales » font plutôt 5%, les smalls caps encore moins.
Par ailleurs l’indice MSCI Em (Emerging Markets) est à 0, donc toutes les zones géographiques ne sont pas alignées.
Tout ça pour expliquer que vos portefeuilles ne font pas 15%.
Les taux mènent toujours les marchés, j’ai refait l’historique des taux de la Fed et de la BCE, et les courbes entre le jour le jour et le 10 ans. Retenez qu’en Europe on est à 3,5%, et apparemment on anticipe 5% dans un an. Aux US on est à 5,25%, et sans doute pour un moment.
Les idées d’investissement en 2023 :
Obligations, en fonds datés, ou pas : Tikehau 2027, Sextant 2027, R Co 2026.
Petites Capitalisations (small caps) avec Moneta MME 2028 (fermé hier), et d’autres non fermés, mais tactiquement on attendra l’automne, après la baisse attendue.
Les questions en ce moment :
La Chine et l’Asie : rien ne marche, contrairement à nos espoirs de début d’année. C’est le sujet de l’été, faut-il jeter les actions chinoises ? (et donc ses affiliées, luxe en tête ?)
La récession : quelle récession? pour quand ? telle est la question…
La baisse des actions : ?
Historique des taux sur 2022- 23 :
Puisque ce sont les taux qui conduisent les marchés, il faut suivre de près les anticipations sur ce segment.
Les Taux US : Les Fed Funds sont passés de 0,25% ( fourchette haute fixée en mars 2020) à 4,5% fin dec22 – et 5,25% le 2 mai 2023. Depuis, la Fed n’a pas changé ce taux, et Jerome Powell, dans son discours semestriel sur la politique monétaire le 20 juin, a confirmé ce status quo, tout en avertissant de la robustesse de l’économie, du chômage, de la consommation, ce qui fait craindre d’autres durcissements, et au moins une période plus longue que prévue au max.
Ce qui se voit dans la courbe des taux : aujourd’hui la zone culminante de la courbe des taux du Trésor US est entre le JJ et le 6 mois, à 5,40/5,50%, puis 5,25 sur 1y, 5,12 sur 2 ans, et 3,87% sur le 10 ans (lequel 10ans US avait atteint un pic à 4,30 mi-octobre, on a revu 4,20 en mars 2023 lors de la faillite de SVB, on a frôlé 4% fin juin).
Cette courbe quasi inversée reflète l’anticipation d’une éventuelle dernière hausse de 25 points d’ici la fin de l’année, suivie d’une période assez longue à 5,25%.
Les Taux Europe : le taux de refinancement plancher de la BCE est passé de 2,5% fin dec 2022, à 3,5% depuis le 21 juin 2023.
1m = 3,30 3m = 3,50 6m= 3,80
1y = 4,07 (4,16 Euribor 12 mois)
2y = 5,47 et c’est le plus haut
5y = 3,21
10y = 2,98
En Europe, le point culminant de la courbe des taux se situe à 2 ans, avec 200 bp de plus que le taux d’aujourd’hui, donc on anticipe encore au moins 2% de hausse, c’est énorme !
Le 10 ans Allemand souverain est à 2,43% ( rappelons le max à 2,5% mi octobre), en France on est à 2,95% sur l’OAT 10 ans, en Italie à 4,10%.
Et le 10 ans UK à 4,45% avec un taux court jour le jour à 4%
Donc par rapport à février (notre dernier point sur le sujet), il y a déconnexion entre les anticipations en Europe et aux US. Aux US on arrive à la fin de la hausse des taux, l’inflation a bien rebaissé (CPI 3% la semaine dernirèe du 10 juillet), on parle toujours d’un ralentissement macro éco qui ne vient pas. En Europe on a encore des hausses devant nous, l’inflation est soutenue, et la récession… ? se fait attendre aussi.. sauf dans l’immobilier.
COMMENTAIRES PAR CLASSE D’ACTIFS chiffres de perf au 30 juin 2023 – présentés dans l’ordre de la Réva par Actifs.
1 – Le monétaire : on est désormais à 3,50%. l’Euribor 3mois vaut 3,50%, le 1 an vaut 4%, si vous faites des dépôts à terme dans vos banques, c’est l’ordre de grandeur.
2 – les actions – en moyenne +8% sur les fonds référencés sur 2023.
Actions matières premières : baisse depuis un trimestre, en anticipation de la fameuse récession, c’est le premier secteur touché. BGF World Gold +4%, BlackRock World Mining -4%, Pictet Timber +2%, on vient d’en sortir pour tous.
Les actions des Pays Emergents : ils souffrent toujours, pénalisés par la remontée des taux US, et les faux départs de la croissance chinoise. Je commence à perdre espoir…
FF China Consumer -11%, sur lequel nous sommes bien collés.. presque envie de vendre. Gemequity 0%, CG Nouvelle Asie -2%, Magellan +4%, Aberdeen Small +13%, le seul qui survit bien, mais nous en avons peu.
Les Actions Europe :
Avantage aux valeurs de croissance cette année, avec Renaissance Europe +21%, Echiquier Positive Impact +9%, Oddo Avenir +8% (-21%)
FF Nordic +3%, Mandarine Valeur +7%, Echiquier Value +8% – moins bien sur les value.
Moneta +6% entre les deux..
Les smalls très sous évalués : Echiquier Entrepreneurs -1% , Agenor +6%, Eleva Small 1%, Mandarine Unique +5%, Sextant PME +4%, et les MME 2026 et 2027 qui font 10%.
Les immobiliers, en chute libre sur tout le secteur: Axa Aedificandi -6%, Oddo Immobilier -6%
Les actions internationales : l’indice MSCI World fait 15%, mais pas tous nos fonds :
Les généralistes : Comgest Monde +17%, Echiquier World +14%, FF World +12%, et M&G Global Dividend +3,5%.
Les thématiques et la techno : FF Techno +24%, Pictet Digital +25%, Oddo Artificial +26%, EDR Big Data +14%, Pictet Biotech +1%, EDR Healthcare 0, Pictet Premium Brands +14%.
Les actions US:
FF America +3%
3 – Les obligations et Diversifiés
C’est LA classe d’actifs de l’année, enfin on a retrouvé des taux de portage de 4 à 5%, donc on réinvestit, en fonds datés d’abord, en floating ensuite, et en classiques oblig enfin, crédit et même on peut faire des souverains.
Taux du 10 ans US à 3,90%
10 ans Allemand 2,44%
10 ans France 2,95%
10 ans italien 4,40%
10 ans Japon 0,45% avec changement de la Yield CUrve Control policy
Les obligations convertibles – en moyenne +2,5% – volatilité 8% –
Pas génial. Il nous en reste peu. Avec la hausse des taux elles devraient retrouver de l’intérêt, un jour.
EDRF Global Convertibles +3%, R Convictions Convertibles +4%, M&G Global Convertibles +1%.
Les fonds flexibles et diversifiés – en moyenne +4% – volatilité 8% –
Sextant Grand Large +5,7%, Arty +3,5%, Eleva Absolute +3,8%, M&G Dynamic Allocation +3,4%, Moneta L/S +3,6%.
Les obligations crédit – en moyenne +2% – volatilité 6% :
Les généralistes: M&G Optimal Income +2%, R Euro Credit +3%, Sextant Bond Picking +1%, M&G Global Macro Bonds -2%,
La catégorie « obligations High Yield » datés ou pas, et « obligations subordonnées » – Tikehau 2027 +4,5%, R Co Thématic Target 2026 +7%, Tikehau Credit Plus +4,4% et La Française Sub Debt +0%.
Les obligations Pays Emergents – en moyenne +2% – volatilité 10% – toujours pas en portefeuille.. je ne sais jamais quand il faut entrer ou sortir ! pas assez de visibilité depuis nos petits bureaux privés.
Aberdeen Emerging Mkt Bonds +4%, FF Emerging +1%.