L’indice CAC a fini le mois de novembre stable (-0,11% sur le mois) à 4295 soit +18% sur 2013.
Les autres marchés actions ont progressé, avec de nouveaux records aux US (+3% environ sur le mois), et au Japon (+9% sur le Nikkei sur le mois).
En revanche le marché semble mûr pour une correction qui a démarré hier le 3 décembre.
Quelques supports techniques à la baisse : 4136 – 4088 – 4047 ( gap du 9 septembre).
Parfait pour le timing d’entrée du nouveau PEA PME en janvier !
MACRO ECO PO
En Europe le PIB anglais est étonnamment dynamique à +0,7%, celui de l’Allemagne a augmenté de 0,3%, mais il a reculé de 0,1% en France … S&P a relevé la notation de l’Espagne et de Chypre, et dégradé les Pays Bas. Le risque de déflation est très présent, avec un taux d’inflation global au sein de la zone euro tombé à +0.7% sur un an, contre une progression de +2.5% il y a un an. Son rythme mensuel est même négatif, à -0.1%.
Les marchés actions ne progressent plus depuis un mois après un parcours qu’on peut qualifier de fulgurant depuis près de deux ans (près de 40%). Cette pause est salutaire car le rythme de progression n’était pas soutenable. Les entreprises, perturbées par la volatilité des changes et le ralentissement dans les pays émergents en milieu d’année, n’envisagent pas pour le moment de revoir à la hausse leur objectif de résultats. Les perspectives de baisse de taux pèsent aussi sur le secteur bancaire.
Ce message de prudence doit donc être « écouté et entendu » par les investisseurs notamment parce que les valorisations des marchés actions en général sont proches de leur moyenne historique, à part certains compartiments (gestion value et pays d’Europe du Sud). Il faudra donc désormais que les bénéfices des entreprises reprennent leur cycle de progression normale si on veut éviter que le spectre de la déflation ne s’installe dans la tête des investisseurs.
Aux US, les statistiques économiques meilleures que prévu (chiffres du chômage, PMI) ont fait ressurgir le spectre du « tapering ». Les taux réels augmentent, tendant vers 200bp aux US pour les maturités supérieures à 10ans, fragilisant les secteurs sensibles aux taux, comme l’immobilier (baisse des promesses de ventes immobilières en octobre aux US). Les spreads sur le High Yield se sont resserrés compensant le mouvement sur les taux.
Sur les Emergents, belle hausse des pays d’Asie du Nord (Chine, Corée, Taïwan) et du Mexique, stabilité de la Turquie mais faiblesse des marchés russe, brésilien, thaï et indonésien. Les marchés de l’ASEAN, à l’exception notable des Philippines, continuent de subir des flux sortants qui pèsent sur la devise et creusent les déficits. La Banque centrale de Thaïlande a surpris le marché cette semaine en coupant son taux d’intérêt directeur de 25 points de base à 2,25% et, dans le même temps, a révisé la croissance de PIB du pays cette année à la baisse de 3,7% à 3%. En Indonésie la roupie a passé brièvement le seuil important des 12000 contre USD. Un tel seuil n’a pas été rencontré depuis la crise de 2008. Cette dépréciation forte se poursuit malgré la politique de hausse des taux, +1,75% à 7,5% cette année. Une décélération importante de la croissance est à prévoir pour 2014. A l’inverse, les Philippines enregistrent une croissance de 7% de PIB au 3e trimestre, en annualisé, très au-dessus des 6% attendus. En Chine le MPI est sorti aussi en baisse, pesant sur les monnaies matières premières, AUD et NZD. Et toujours à surveiller le secteur bancaire chinois et son shadow banking…
Le dollar termine le mois quasi inchangé à 1,35 contre euro. 2013 est l’année la plus stable sur la parité depuis la création de l’Euro !
Nous conservons une vue positive sur le dollar, davantage confortés par la crédibilité renforcée de la forward guidance de la Banque centrale européenne qui se dote de possibilités pour lutter contre la désinflation.
Le pétrole est en hausse de 2% à 111$ le baril, l’or en baisse de 5% à 1250$ l’once.
RECOMMANDATIONS PAR CLASSE D’ACTIFS mise à jour des perf sur 2013 à fin novembre.
1 – Le monétaire : toujours environ 0,10% – aucun intérêt.
2 – Les obligations : Toujours soutenu par la politique monétaire très accommodante de la BCE ainsi que par le « rerating » de la Grèce, de Chypre et de l’Espagne par les agences de notations, le marché obligataire européen s’est bien comporté au mois de novembre. Le taux allemand à 10 ans est à 1,64%, les taux US à 2,68%. Nous restons à l’écart de la classe d’actifs obligations souveraines.
Les obligations Pays Emergents : toujours sous tension. A éviter. Vendus : Carmignac Emerging Patrimoine -12,38%. Aberdeen Emerging Mkt Bonds -6,12%
Conserver les emprunts privés des pays du Sud Europe avec le fonds DNCA Rendement Sud 2017 +4,34%.
Les obligations d’entreprises : conserver.
Dans les fonds datés, ODDO Rendement 2017 +4,44%, DNCA Rendement 2017 +4,50%, EDR Millesima 2016 +3,34%. Toujours une bonne alternative aux fonds Euro.
Dans les fonds oblig privées M&G Optimal Income +6,87%, Echiquier Oblig +5,98%, Arty +8,15%, R Euro Credit +6,89%.
Dans les fonds obligataires spécialisés en obligations financières : Axiom Obligataire +13,23, EDR Signatures Financial Bonds +10,52%.
M&G Global Macro Bond -1,90%, décevant, sorti.
Les obligations convertibles : conserver :
DNCA convertibles +10,44, R Convictions Convertibles +16,10%, EDR Global Convertibles + 8,71%, Aberdeen Global II Conv Europe +7,68%, M&G Global Convertibles +10,26%.
3 – Les actions : conserver une marge de manœuvre pour guetter les points d’entrée sur 4050… et on renforcera sur les fonds value en Europe.
Les actions de la zone Europe Moneta + 30,52% Echiquier Agressor +20,94%, Renaissance Europe + 14,02%, FF Nordic + 33,57%.
Echiquier Value à 135,5 soit +37,36 depuis le début de l’année Oddo Avenir +21,68%
Les actions internationales pareil, avec Echiquier Global +11,65%, M&G Global Dividend +20,51%, Premiumsphere +17,89, EDR Selective World +30,82%.
Les actions des pays émergents : on y revient doucement…
Carmignac Emergents -5,43%, Magellan 3,60, Aberdeen Smaller Cies -+0,35%.
Les actions US: à surveiller, les profits sont tellement beaux sur l’année, et si on les prenait ?
EDR US Value&Yield +32,82%, FF America +32,64%, Franklin US Opportunities +30,25%, Echiquier Amérique +23,08%.
Les matières premières : toujours à l’écart, et toujours pas d’or !
BlackRock World Mining -27,40% Carmignac Commo -10,09%, Sextant Peak Oil +26,85%, Tocqueville Gold -49,70%.
4 – Les devises : bof…
Franklin Templeton dit que les devises aux fondamentaux sains méritent que l’on y revienne ; Corée du Sud, par exemple.
PALMARES DES FONDS : voir pdf joint REVAS DES FONDS NOV13